来源：不详 作者：佚名 发布时间：2010-4-6 13:32:43

我们预计九阳股份（002242 股吧,行情,资讯,主力买卖）2010、2011年EPS分别为1.36元和1.52元，对应最新收盘价27.60元的PE分别为20.3倍和18.2倍，估值相对其他大白电和小家电已经偏低。我们对公司稳固豆浆机行业第一、探索并购以发展多元化战略依然有信心，因此维持公司“买入”的投资评级，给予6-12个月目标价34元。

　　竞争激烈但行业第一尚难动摇。2009年公司实现营业收入46.36亿元，同比增长7.24%；实现归属于母公司净利润6.10亿元，同比增长13.32%；每股收益1.20元，同比增长仅1.69%。公司2009年业绩增长较2008年有较大程度的放缓，我们认为主要有以下两点原因：一是“奶粉事件”导致豆浆行业在2008年整体销量猛增，公司2008年的销售收入增速也是创下最近几年的新高，2009年豆浆机行业经历了高速增长之后的调整期；二是豆浆机行业竞争日趋激烈，公司份额出现一定程度的下降，因此导致公司2009年销售收入增长缓慢。

　　目前公司面临的竞争主要来自三股势力：一是以美的、格力为代表的大家电企业纷纷转战毛利率较高的小家电领域；二是国外小家电进军中国市场；三是国内市场有相当一部分新入中小品牌。

　　面对豆浆机市场激烈的竞争，我们认为公司将通过不断推出创新产品和技术升级产品，以提高公司产品竞争力。2009年公司推出的温暖系列取得了较好的销售业绩，今年即将面世的营养王系列在功能、工艺和清洗方面都实现了较大的突破。我们认为豆浆机市场的激烈竞争是行业趋于成熟的过程，随着行业发展，不排除豆浆机行业可能会出现类似空调行业的双寡头垄断的格局，但九阳目前依然具备一定的先发优势及品牌效应，短期内九阳行业第一的地位尚难动摇。

　　多元化战略将是未来发展方向。公司继续坚持“健康饮食理念+健康工艺设计+健康产品材质”的策略，专注于健康饮食小家电；在通过加大研发、创新，捍卫豆浆机龙头地位的同时，公司将积极探索并购式的发展思路，以豆浆机为核心，逐步实现小家电的多元化经营。由于最近几年公司的主要精力基本都集中在豆浆机，公司今年也会将更多的资源和精力投入到其他小家电产品的开发；也希望通过探索并购式发展，对现有小家电产品起到补充作用。单一产品专注发展到一定程度将会走向多元化战略，这也是家电企业做大做强的必然模式。多元化的经营可使公司避免依赖单一产品的风险，更加稳定持续增长。

　　小家电下乡带来新机遇。根据财政部和商务部的最新政策，在原有9类家电下乡补贴产品的基础上，允许各省自主选择一个新增品种纳入家电下乡补贴范围。目前有6类新增产品将纳入下乡补贴，其中，吉林、黑龙江、广东、海南、重庆、四川等6省选择电饭煲，广西、西藏和青海3省选择电压力锅作为新增产品纳入家电下乡补贴范围。这9个省市在家电下乡中销量比重为23.81%，随着农村消费能力的提高及消费观念的变化，电饭煲和电压力锅在农村家庭中也更加常见。我们认为，随着电饭煲和电压力锅纳入家电下乡补贴，农村市场将逐渐被打开，这两类小家电产品今年的销售将有一轮爆发式增长，公司电饭煲和电压力锅的销售也将会有较大程度的受益。(来源：中国证券报)

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