建议华谊嘉信询价区间20-25元。参考可比营销类上市公司估值水平(09年49倍PE/10年44倍PE)，同时参考2010年初至今创业板上市公司发行价对应估值水平(09年52倍/10年37倍)，建议询价区间20-25元。考虑到现有询价机制，为提高申购成功率，建议选择区间上限进行询价。

　　中国线下营销市场未来仍将维持高增长。随着产品供过于求的情况越来越严重，各企业将加大对营销的投入力度。营销主要可以分为广告、公关和促销，申银万国预计未来3年中国广告支出的增速在10-15%之间，相比铺天盖地的广告，促销对产品销售和品牌塑造效果更为直接和有效，企业营销支出中公关和促销的支出占比在逐步提升，申银万国预计公关和促销未来3年复合增长率均在30%左右。2009年中国线下营销市场规模约250亿元，其中华谊嘉信市场份额仅2%左右，未来市场空间巨大。

　　华谊嘉信核心竞争力在于品牌、创新和执行力。公司聚焦终端营销(终端营销收入占比高达90%)，主要提供店面管理、终端促销和终端销售管理服务。首先，世界500强和国内外知名企业供应商认证机制把实力较弱的竞争对手拒之门外，而公司是少数几家通过认证的供应商。其次，公司不断推出新的促销方式和盈利模式，提升客户满意度和忠诚度。再次，公司遍布全国的促销网络在短期内难以被复制，客户替换公司也具有较大转换成本。

　　我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.69元、0.90元和1.17元，净利润分别增长38%，30%和30%。