后期可能会出现明显分化

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　　随着融资融券和股指期货两大金融创新产品相继推出，投资者对权重股的关注度将显著提升，上周五银行板块的全面启动显然已对此有所反应。中长期来看，融资融券与股指期货均无法改变现货市场的既有趋势，而就短期而言，由于管理层出于谨慎考虑，对投资者参与这两项业务设置了较高门槛，而且基金、券商、保险等主流机构多数对股指期货持观望态度，因此在其推出初期对市场的影响较为有限。需要注意的是，股指期货推出时间与此前公布的3个月准备期相吻合，也即其推出已在市场预期之内，其可能给市场带来的影响已在很大程度上被消化。上周A股市场依然没有摆脱窄幅震荡的整理格局，周初的一系列利空消息已基本得到消化，周末央行人士对于是否加息的谨慎言论大大提振了投资者的信心。随着上周五中金所宣布股指期货将于4月16日正式上市，以及深交所警示小盘股的炒作风险，理性的投资者可能会在此刻考虑选择各方面优势更加明显的蓝筹股作为下阶段重点投资标的。随着小盘股炒作的退潮，蓝筹股行情或将正式登场，4月份A股市场有望在蓝筹股带领下走出窄幅整理的泥潭。政策真空、资金面相对宽松等因素有利于行情博弈的继续展开，本周建议重点关注攻守兼备的价值股。人民币实际有效汇率已经上升，我们不认同关于中国整体将从人民币升值中受益的看法。由于中国在石油、大宗商品等领域缺乏定价权，人民币升值带给中国企业的利益将很快被大宗商品价格的进一步上涨所吞噬，最终人民币升值带来的购买力上升所带来的益处将主要集中到具有垄断势力的外国原材料生产商手中。目前市场真正担心的是加息预期。西南地区旱灾导致粮食与日用品价格上涨，前期超预期的PPI也在处于向CPI传导过程中，这些都对3月份的CPI有一定助涨作用。随着3月份CPI公布日期的临近，加息预期极有可能成为下一次“狼来了”的利用对象；股指期货交易日期确定将助推风格转换，股指期货上市短期内大盘蓝筹股有望获得超越中小盘的收益。

　　综合判断，大盘反弹空间有限，即便上证指数突破3100点关口，在3100点-3200点区间仍将面临较大阻力，后市不排除冲高回落可能。由于大盘很难摆脱箱体震荡格局，投资者仍应适度谨慎，逢高可考虑降低仓位。但由于今年的宏观环境较为复杂，投资者对于后市股指上涨空间的预期也不可盲目乐观。建议投资者重点关注银行、保险、券商、地产、煤炭以及钢铁等权重较大的蓝筹板块的阶段性投资机会。4月份随着一季报大幕的逐步拉开，业绩超预期的行业有望伴随着股指期货业务的全面展开给市场带来较大惊喜。首先，二季度初期中国经济增长将延续强势，原因在于投资在区域振兴规划和各级地方政府的积极推动下有望超预期、出口受益于美国补库存活动高峰、消费平稳高增长。第二，短期政策利多价值股行情。金融创新实质启动，价值股具有套利机会；银行股融资忧虑缓解，刘明康表示银行已经解决了通过市场持续增加其资本的问题；深交所提示题材股风险，建议投资者须关注PE。第三，市场对通胀预期近阶段普遍下调，但我们认为投资者对宏观政策的“过敏症”尚未痊愈，一旦4月中旬公布的通胀超预期，市场或面临阶段性震荡。第四，二季度某个时点政策可能会加快退出，前瞻性应对市场风险，又不必担心失去阶段性行情的收益，低估值的绩优股是优选。海外经验表明在股指期货推出前市场出现阶段性上涨是大概率事件，同时深交所发布《全面理性看待高送转现象，规避题材股风险》的风险提示，预计将对新股和中小盘个股的炒作带来较大影响。结合股指期货即将推出，可能成为市场风格转换的导火索。综上，本周市场将受股指期货行情的推动，并在加息预期的高压线下震荡反复。行业配置方面，股指期货带来的大盘蓝筹行情是本周配置的主线。建议关注受益于焦炭价格上涨与动力煤价格可能止跌回升的煤炭板块；关注虽政策频出但近期交易数据已回暖且具有估值优势的地产板块；受益于美元走弱与大宗商品价格回升的有色板块；银行股整体估值具备吸引力，钢铁板块有可能受到其他大盘股带动而走强。

　　我们仍继续看好兼具进攻性和防御性的高速公路板块；电子元器件和信息服务板块仍然会有持续深入挖掘机会，但后期可能出现明显分化；大盘蓝筹股中我们相对看好金融板块在股指期货推出前的阶段性表现。

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　　上周美元上演了强劲反弹行情，市场对于美元进入反转之声渐起，我们认为不排除这种可能。对于人民币来说，由于与美元挂钩密切，面临对欧元的较大升值，而国内的翘尾因素以及不可测的资源品改革等新增涨价因素将使人民币对内贬值。但这种贬值的结果或将造成房地产的新一轮涨价，不排除后续会出台更严厉的调控政策来遏制资产泡沫。截至3月26日，704家公司公布了2009年年报，净利润5166.50亿元，较2008年同期上涨15.9%；已经发布业绩预告以及公告的1339家公司净利润较2008年度同期上涨34.96%。随着上市公司年报的逐渐公布，2009年A股上市公司利润同比增速在27%以上已无悬念。而随着宏观经济环境的转好，2010年利润增速更加乐观，市场有望逐渐将关注点从政策收紧转向基本面。央行行长周小川上周表示，如果能确信经济复苏，那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出。中国政府考虑退出刺激政策的前提是决策层需要看到确切的迹象或统计数据，显示复苏态势良好；1-2月份全国规模以上工业企业实现利润4867.4亿元，同比增长119.7%；股指期货合约将在4月16日上市；美联储主席伯南克表示美国仍将保持低利率，美股冲高回落本周继续调整概率较大；上周美元再次跳升，预计本周将震荡盘整；大宗商品继续震荡下行，基本面因素主导商品价格走势。融资融券以及股指期货对于完善A股市场的基础性制度建设至关重要，做空机制从长期看有利于市场稳定健康发展，降低市场波动。融资融券以及股指期货的推出将提升蓝筹股的市场需求，蓝筹股需求上升所带来的直接后果就是推动大盘上涨。随着股指期货以及融资融券的确定，权重股将出现机会。同时整个市场承受政策压力最大的时候也将过去，市场走出震荡行情概率在提高。

　　市场方面，股指期货推出时间明确之后点燃了金融石化行情。对于股指期货的即将上市，由于预期已久，股指期货上市之后不会对股指运行产生决定性作用，股指的方向性选择仍然纠结在市场情绪、估值、资金宽裕度、政策、美元、外围表现等诸多因素之中。策略上把握个股行情跑赢大市方是上策，建议把握未来能够引领中国经济华丽转身的行业并从中挑选高增长个股，依然关注内需引导型、低碳、新材料等板块。目前A股市场的估值与盈利预期纵向比较已经具备长期投资价值，指数有望震荡回暖。中金所表示首批4个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易，这有望成为大盘股上涨的催化剂。策略配置上看好周期性板块如银行、地产、化工、钢铁、有色、保险、机械、煤炭以及受益于股指期货上市的券商板块。区域板块看好湖北以及皖江板块，高铁建设，世博和抗旱等主题性投资机会也可关注。根据以上分析，我们认为市场中期趋势有转暖迹象。本周市场将会挑战60日均线，30日与60体均线仍将是多空双方的主战场。建议投资者可从谨慎策略转为适度积极的投资策略，适当加大股票仓位。本期推荐个股为中国太保、东方电气、中青旅、科华生物、五粮液。3月份宏观数据要到4月上中旬公布，央行加大公开市场操作回笼货币大大延后了上调存款准备金率和加息预期，因此本周是经济面和政策面的真空期。随着上市公司年报和一季报披露进入高潮，上市公司业绩大幅改善显著增强投资者信心。在目前市场结构性分化非常明显、蓝筹股价值已经出现低估情况下，金融创新的推出能够提升蓝筹股价值，从而给市场带来正向刺激。我们认为本周指数还将维持强势格局，看好金融创新推出的券商板块、业绩迅速提升估值处于低位的石化板块，以及具有较大安全边际的地产、银行板块。我们认为，加息不会太快到来，原因有三：一是我国货币传导机制中对数量更直接更敏感，而价格传导不顺畅；二是政策调控将采取跟随策略，在时间上滞后，在力度上只部分对冲；三是政府工作报告中提出的3%CPI目标可能更具窗口意义，这个3%可以是当月的3%，也可以是去年累计的3%，这样的窗口二季度才会到来。

　　策略方面今后一段时间市场机会可能主要集中在以下方面：1、随着年报和一季报的公布以及市场注意力回归到基本面，业绩增长快、估值水平低的股票机会增多；2、二季度加息与升值压力更大，关注金融、地产、航空等相关行业；3、二季度股指期货将推出，上海世博将开幕，有望成为最确定的投资主题。

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　　盘面来看，题材股热点轮动但持续性较差，赚钱效应难以形成；外围市场上周表现可圈可点，美联储主席伯南克重申将维持低息政策，投资者情绪乐观，美股持续攀升。希腊财政问题得到解决，欧洲市场再创年内新高；资金面方面，权威人士透露3月份商业银行新增贷款仍保持较快增速，可能在8000亿元至10000亿元；技术面来看，年线底部逐渐抬高，压力位和支撑位空间逐步收敛。我们认为大盘股的投资窗口已经开启，在4月份大盘股面对的投资环境相对更为有利，有利于大盘股产生一轮估值修复机会。上周仍然是一个震荡市，成交较前一周略有放大，新增股票开户数也略有增加，市场整体表现比较平淡。上周沪深两市周线收出小阴线，重心略有下移。沪市不破5周线，继续保持金身，而深市再次出现反复，收于5周线之下。短期市场并没有改变震荡整理态势。从估值角度来看，目前沪深300动态PE为16倍左右。随着一季度上市公司业绩同比出现较大增幅，按照主流研究机构预测同比将提升25%左右，如果按此预测，届时沪深300动态PE将不足15倍，这在历史上属于相对较低水平。因此从基本面角度来看，市场出现大幅走低概率较小；而从大盘运行的技术形态来看，3080点上方的套牢筹码区需要市场连续放量及蓝筹品种持续发力才能形成有效冲击。从目前金融、地产包括石化等权重股表现来看，筑底形态较为明显，再度出现新一轮下挫概率较低。因此大盘出现进一步下挫力度比较有限，在刺激政策退出期，市场将会伴随着政策调整及产业结构调整而呈现震荡。符合产业政策的行业品种将会逐步在震荡市中脱颖而出，成为未来市场新的领军品种。

　　综上所述，4月16日股指期货正式上市交易虽有利于市场风格转化，但目前市场热点承接减弱，权重股虽有拉升，但量能萎缩难以推动持续反弹，区间震荡格局暂时难以打破。操作上，仍建议投资者控制仓位，以短线波段操作为主。随着经济增长方式转型，消费对国民经济增长的贡献日益增大，目前增长势头良好，投资者可对消费中的商业零售、食品饮料、家用电器等板块个股给予关注。股指期货和融资融券的事件型驱动将成为未来1个月的重要事件。根据测算，由于融资融券和股指期货的推出，未来可能会有1000亿资金增持融资融券的90只标的股；市场多数人认为，融资融券和股指期货初始规模较小，实际推动的力度会较小，但我们认为当进入到实际运行阶段，示范效应的作用可能会更大。展望未来，虽然政策面的担忧依然存在，但市场对此的反应已经持续了一段时间。3月份的经济数据即将进入披露期，市场将逐步从前期对政策的集中关注逐步转向基本面。我们相信较低的相对估值、持续低迷较长时间的股价表现、以及近期有望较好的行业和经济数据，将支持未来一段时间内周期性板块的表现，包括投资品以及金融板块。特别是股指期货上市已获批，并随着年报的“重头戏”逐步上演，业绩增长较稳定、估值较低的银行，受益于股指期货业务的券商等金融权重股将有所表现。而市场情绪近期并不悲观可能也会支持对“主题概念股”的追逐继续活跃，但监管层对投机活动活跃的警示也反映出缺乏基本面支持的中小市值个股调整风险在增加。技术面上，沪深股指上周双双收出小阴线，沪市连续站于5周线之上，深市上周却又回落至该线之下，两市成交量有所放大。上证综指收盘点位成功站稳120周均线，前期两次得而复失的历史被改写。上周连续第二周站稳该线，为后市上涨奠定了技术上的基础。沪市自前周形成金叉后，上周继续提升各指标数值，营造多头进攻氛围。(编辑姚炯)

　　盈利弹升和估值洼地的基本面驱动。从工业企业和国有企业1-2月利润表现看，预计一些周期性行业一季度会有较好表现，；目前创业板公司平均利润增速40%，而静态PE估值已经达到了80x以上，主板平均利润增速为20%，静态PE估值为23x，相对要合理很多。随着大盘股利润增速的弹升，估值洼地有进一步填补需求。沪市周线上的成功突破，加之股指期货、融资融券的推出时间的确定，本周市场非常乐观。我们预计本周沪指会在3040-3130点之间波动，且上涨概率更大一些。

　　操作上，建议投资者随着大盘的逐步转强留意二八风格转换，重点可关注沪深300个股。

　　■信息解读

　　股指期货将于4月16日正式上市

　　华泰联合：为确保股指期货上市后的平稳运行，中金所26日发布的《关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知》中称，沪深300股指期货合约将于2010年4月16日起上市交易，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂盘基准价由中金所在合约上市交易前一工作日公布。

　　总体来说，我们认为沪深300股指期货的推出进程符合预期，相关规则也在逐渐出台，并且进一步的细化。我们认为股指期货的推出，在推出前对沪深300指数权重股的流动性与估值存在积极的影响。股指期货推出后，在推出初期期货市场可能存在流动性不足情况，且在短期内波动性会较大；而对现货市场的流动性可能不会存在显著影响，且A股市场短期内下跌或是大概率事件。我们的理由主要是：

　　1、大多数人认为股指期货推出后期货相对现货会出现升水，那么意味着期货价格和现货价格存在价差。当股指期货存在高估时可能出现期现套利机会，从而出现买现货抛期货的正向套利行为。当大多数人的认识趋于一致时，这种活动就可能会提前，从而产生股指期货行情，这样对权重股的流动性以及估值影响就较为积极。并且我们对台湾市场的研究表明，在股指期货推出前的一个月内权重股相对标的指数存在一定超额收益。那么在股指期货推出前，权重股的流动性以及估值都会有所提高。

　　2、根据目前的开户情况以及之前出台的《证券投资基金投资股指期货指引》，机构投资股指期货的态度可能会相对谨慎。而因为管理层出于对风险控制，制约了一般散户的参与，所以在股指期货推出初期期货市场可能存在流动性不足的情况，从而出现短期内期货市场波动性偏高的可能性较大。

　　3、因为目前A股市场估值偏高，而大小非的持有成本偏低，在股指期货推出后可能存在做空股指期货并抛出大小非现象，那么大量股票的抛出可能会使市场短期内下跌。并且根据海外市场的经验，无论该市场是在股指期货推出前就建立卖空机制还是推出后才建立卖空机制，市场下跌都是一个大概率事件。

　　日本钢企与巴西已确定铁矿石价格

　　国信证券：据日本《读卖新闻》晚刊27日报道，日本各大钢铁公司与世界矿业巨头巴西淡水河谷公司已经确定本年度日方铁矿石进口价格为每吨110美元，约为2009年的两倍，谈判收尾工作预计将在3月底完成。

　　目前我国尚未与淡水河谷达成任何协议，但预计我国能够获得独立价格的难度较大，最终被迫接受该谈判结果的可能性较大。我们预计2010年我国生铁产量在6.1亿吨左右，其中60%由进口铁矿石生产，而进口矿中又有40%左右是长期协议矿。若全年都按此价格，则我国钢铁行业由此带来的成本将较2009年增加760亿元左右。而根据中钢协提供的数据，2009年纳入统计的68户大中型钢铁企业实现利润才553.88亿元(含投资收益、资产减值损失转回167.52亿元).

　　此前盛传的协议价格由年度定价改为季度定价也得到证实，虽然细节尚未公布，但一个可能的模式是下一季度的铁矿石价格以上一季度前两个月铁矿石价格均价为基准。因此对高长协比例的企业而言，以往在铁矿石价格上升周期中持续以低于行业平均价格进口原材料的优势将消失。而对行业来看，由于目前钢铁生产企业议价能力较弱，上游原材料价格又总是跟随钢价上涨，钢铁行业面临的生存环境更为恶劣，利润波动风险更为加大。

　　我们预计5月份以前，大部分钢铁企业还可销售低价存货铁矿石以及未来铁矿上涨预期推动钢价上涨的差价所带来的毛利增长，但之后钢铁行业一旦执行新的定价协议，则成本压力将即刻显现。目前的钢价上涨仅是覆盖了原料成本上升的幅度，但盈利空间并未增加。若下游需求不能够继续进一步的接受钢材价格的上涨，则企业盈利也难以乐观。

　　铁矿石价格大幅上涨吞噬了钢铁行业的大部分利润，虽然短期钢材价格将持续上涨，但在下游需求没有有效放大之前，钢铁行业仍然面临着较大的成本转嫁压力。在此背景下，钢价快速上涨会带来短期市场机会，但中长期看，矿石类型企业、自有矿资源比例较高及产品高端的钢铁企业将具有较强优势，比如酒钢宏兴、西宁特钢、金岭矿业、鞍钢股份、太钢不锈、凌钢股份等。