浙江龙盛积极扩展产业链(3月23日)
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中间体业务技术垄断
1,间苯二胺具有规模、成本优势。公司间苯二胺的产能约为2.5万吨,是我国该领域的最大厂商。公司间苯二胺生产成本较竞争对手低约30%,目前2.5万吨间苯二胺产能中,应用于染料生产的产能约为3000吨,用于间苯二酚生产的约5000吨,国内市场占有率超过80%,产品毛利率超过35%。
2,依托原料优势,进军间苯二酚市场,延伸产业链。间苯二酚广泛应用于农药、染料、涂料、医药、塑料、橡胶、电子化学品等领域。目前,公司已建成了5000吨间苯二酚生产规模,成本大大低于传统的磺化碱工艺。由于公司具有原料间苯二胺的规模和成本优势,因此,其间苯二酚具也具有成本优势。而随着2007年公司再融资的7万吨芳香胺项目完工,公司间苯二胺产能将提高一倍,而间苯二酚项目投产将在一定程度上消化间苯二胺产能。
3,依托技术优势,发展对苯二胺。公司自主开发的对苯二胺生产技术,分别采用两种工艺各建设1万吨对苯二胺产能,预计将在2010年底或2011年投产,将为公司带来新的业绩增长点。
染料业务将持续稳步增长
浙江龙盛(600352)是我国乃至世界染料行业的龙头企业,主营业务分为染料(包括分散染料和活性染料)、中间体、减水剂和无机化工四大系列产品。目前拥有分散染料和活性染料产能分别为13万吨和6万吨(包括印度龙盛KIRI的2万吨产能),均位居行业前列。
1,分散染料成本优势和定价能力突出。公司是全球最大的分散染料生产和出口基地,目前占据国内40%以上市场份额。公司在关键原料自给、生产工艺、产品质量、成本控制、环保设施和配套服务质量上具备显著优势。同时,由于公司拥有较高的市场份额,定价能力很强。公司也是分散染料最重要的原料——间苯二胺的国内绝对垄断者。目前,公司分散染料含税售价达到2万元/吨,毛利率水平超过25%,随着需求旺季到来,公司分散染料存在进一步提价的预期。
2,印度业务增长是活性染料业务未来亮点。公司活性染料业务目前国内产能为4万吨,在国内市场份额超过20%。2007年公司宣布与印度KIRI染料化工有限公司组建了合资公司龙盛KIRI化学工业有限公司(公司占有60%股权),从事活性染料生产和销售。龙盛KIRI化学工业有限公司投资建设的年产2万吨活性染料项目,已于2009年7月20日在印度古吉拉特州巴罗达市建成投产。该项目的顺利竣工投产,将进一步扩大公司活性染料的产能和产量,为本公司带来收益。
投资建议
预计浙江龙盛2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.73元、0.94元和1.13元,未来几年内,公司分散染料产销量将继续增长并且市场空间进一步扩大。此外,公司掌握了中间体的最先进生产工艺,并积极扩展产业链。此外,公司财务和实业投资每年都取得不错收益。股权激励成功实施后是公司长期发展的动力源泉。维持公司“买入”评级。
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