新日恒力9月27日公告，拟以3843万元购买关联方盛泰房地产持有的华辉公司20.7%股权，并与关联方签署股权转让协议。不过，本次收购估值高达1.86亿元的华辉公司，2015年至2017年扣非后净利润均不足100万元，净资产收益率不足1%；同时，收购股权未经评估。

　　盈利能力存疑

　　本次收购前，新日恒力持有华辉公司60.21%股份。新日恒力称，购买关联方持有的华辉公司20.70%股权，将进一步增强盈利能力。

　　公开资料显示，华辉公司2015年扣非净利润亏损286.28万元，2016年、2017年扣非净利润分别为82.89万元和56.65万元。根据2017年报，华辉公司净资产为1.72亿元。该公司号称国内最大的活性炭生产企业，但近三年加权净资产收益率均不足1%。

　　2018年上半年，华辉公司实现未经审计的净利润442.13万元。但细分利润构成后不难发现，仅政府补贴一项占比近一半。因华辉公司完成新三板挂牌，政府给予华辉公司补贴160万元；加之其他技术改造，上半年华辉公司共获补贴收入206万元。剔除这些非经常性损益后，华辉公司上半年净利润为185.91万元，加权净资产收益率为1.07%。

　　华辉公司毛利率连年下降。2016年至2018年上半年，毛利率由19.51%降至17.14%。同时，公司生产人员明显减少，从321人减至258人，原销售团队20人如今只有11人。

　　定价是否公允

　　新日恒力此次股权转让未经评估，仅按照2017年底审计净资产作为定价依据，上浮溢价8%，华辉公司估值高达1.86亿元。

　　公告显示，新日恒力本次以3843万元购买盛泰房地产持有的华辉公司20.70%股权。而盛泰房地产为新日恒力控股股东上海中能三级控股子公司，因此本次交易构成关联交易。

　　市场人士指出，按照华辉公司今年上半年扣非净利润185.91万元计算，净资产收益率为1.07%。

　　新日恒力披露，关联方盛泰房地产2017年收入2205万元，亏损达1186万元。如果本次出售股权顺利完成，盛泰房地产将获得3843万元现金离场。

　　市场人士认为，新日恒力作为上市公司应维护中小投资者利益，本次交易应聘请具有资质的中介机构出具评估报告，以确保收购股权定价公允，避免出现向关联方输送利益等问题。