中国人寿：市场份额有继续下降的风险

　　预计2009-2010年中国人寿每股收益分别为1.11元、1.31元、1.52元，但由于会计准则变更对公司业务发展和内涵价值影响有限，我们暂时不调整其目标价和评级，维持27元目标价和“中性”评级。

　　事件：中国人寿日前发布业绩预告修正公告称，其预计2009年归属于公司股东的净利润较2008年同期业绩增长200%以上，此前中国人寿预计净利润同比增长50%以上（编注：中国人寿2008年实现净利润100.68亿元，每股收益0.36元）。

　　点评：中国人寿此次的业绩修正公告，意味着在新会计准则的运用上，其与同行的差别不大，中国人寿盈利将因新会计准则而有较大幅度提升，消除了投资者对其前一次业绩预告的疑惑。

　　我们之前对中国人寿2009年的盈利预期为每股收益0.95元，已经远远超过中国人寿在上次业绩预告中的增幅上限，但此次修正公告仍然超出了我们的预期，我们因此将中国人寿2009年的每股收益预期提升至1.11元。

　　虽然公告没提及对中国人寿净资产的影响，但我们估计中国人寿这方面仍应该有不少的增长，其目前的PB（市净率）估值水平也应有较大下降。总体上，中国人寿很可能摆脱其财务估值太高的阴影。

　　此外，值得提醒的是：虽然中国人寿摆脱了财务估值相对较高的指责，但业务增速还是相对较慢，市场份额有继续下降的风险，内涵价值估值的提升因此相对要困难一些。