投资要点

　　镍价：2010年不同寻常的开始。2010年至今，镍价强势上涨，年初至今涨幅33.89%，远强于其他基本金属的表现各异，成为一季度的“明星金属”，而不锈钢需求的回暖是成就目前镍价强势上涨的主要动力。

　　预计全球不锈钢市场走出低谷，未来几年产量逐步回升。据CRU统计数据显示，全球不锈钢产量在2009年第3季度开始出现反弹迹象，大部分地区强劲回升，第4季度全球不锈钢产量同比增幅达到30.8%。因建筑和家电行业的强劲需求以及逐渐恢复的不锈钢价格，我国各大钢厂未来1-2个月的订单数非常高，且日本、韩国、台湾等地都在提高开工率以应对去年4季度以来逐步复苏的汽车和家电行业需求。我们预计，未来两年全球不锈钢产量分别达到2681万吨和2815万吨，同比增长分别为8%和5%。

　　镍矿供应结构和我国镍生铁的产量影响未来镍价。最近几年，全球镍矿项目更多地转向使用红土矿，而这一变化导致镍现金成本上升。但是，自2006年以来，我国的含镍生铁发展迅速，以至于目前含镍产量已经达到国内原生镍产量的40-50%，已经显著增加了全球镍行业的供给弹性，我们预计未来镍价很难再现2007年的辉煌。

　　镍矿罢工导致镍供应量从紧。2009年7月以来镍矿频发罢工事件，至今未出现明显缓解，其中，ValeInco位于加拿大的镍矿罢工导致全球镍产量减少约20%。根据国际镍小组(INSG)数据测算，1月份全球镍市场供应短缺900吨，并且短缺数据有进一步扩大的趋势。我们认为，如果镍矿罢工延续，这将进一步加深市场供应的缺口，这将会给镍价提供支撑作用。

　　镍价将缓慢爬坡。我们预计，未来几年不锈钢需求的复苏将使得2011年全球镍持续出现供给缺口，另一方面，目前镍的边际成本在16000美元/吨上下，这给镍价起到支撑作用，但目前伦交所镍高位库存还需很长时间的消化，综合多种因素分析，我们认为2010年国际镍市的走势或将展现的是一种缓和的爬山坡走向，预计未来两年镍均价有望分别达到20500美元/吨、22000美元/吨。

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