上周美元之锚高位止涨震荡，令一众大宗商品龙头品种暂得喘息。但反弹行情仅仅维持了一周，大宗商品多头转眼又偃旗息鼓。分析人士表示，大宗商品短期将承压，建议关注黄金在关键支撑位附近的表现。

　　商品龙头有所怯退

　　9月以来，市场对美联储加速收紧货币政策预期有所降温，且经济衰退预期缓和，美元指数阶段性回落，大宗商品走出如“镜像”般的反弹行情。国内中秋节期间，外盘黄金、铜以及原油价格都出现了明显反弹。其中黄金价格在跌至关键点位后迎来反弹，铜价则大幅上涨。不过，伴随美元重新走强，黄金、铜市场的多头似乎又有所怯退。

　　“9月欧洲央行超预期加息75BP，使得欧元对美元小幅升值，同时美国公布的8月新增非农就业数据表明就业尚未受到此前加息的明显冲击，美元暂缓升值趋势。这期间，受到金融属性影响的铜、黄金、原油价格均出现小幅反弹。”宏源期货研究所分析师曾德谦对中国证券报记者表示，进入9月中旬后，美国公布的通胀数据维持高位，美联储官员持续释放偏鹰信号，市场对美联储偏鹰言论的担忧情绪再度升温，上述品种的反弹动能正在减弱，预计在9月美联储加息落地后或将回归基本面逻辑。

　　多位分析人士告诉中国证券报记者，在美联储政策扰动下，当前宏观因素已经成为商品市场尤其是龙头品种走势的一个重要“指挥棒”。“对于黄金、铜和原油而言，只要宏观因素发生变化，其行情走势就会出现转变。”方正中期期货宏观及贵金属资深分析师史家亮对中国证券报记者表示。

　　当前，美国8月通胀数据强于预期，美联储加速加息预期大幅升温，9月加息75BP概率大，美元指数和美债收益率均大幅上涨，黄金、铜和原油价格均承压回落。“黄金价格又回到关键点位附近。”史家亮说，原油则因供给端趋紧，市场形势较为复杂，沙特主导的“OPEC+”减产预期和动作、地缘局势均对其价格构成影响。

　　“看美元做商品”靠谱吗

　　据了解，在实际交易中，“看美元做商品”是部分期货投资者做投资时的重要参考指标。甚至，在一些重大数据、重大会议前后，部分投资者会据此搏一把商品短线行情。

　　“在高频交易中，黄金、原油、铜与美元之间的走势呈现比较明显的负相关性，这主要是由于这三类商品的结算货币都是美元，当美元升值时，对计价商品都会形成利空效应。”中信建投期货分析师王彦青对记者说，但从长期趋势看，黄金跟美元的负相关性并不是特别强，两者的相关性为-0.3左右，铜以及原油与美元的关系也类似。

　　理论上来说，由于黄金、原油、铜等商品龙头品种都是美元计价，其走势与美元具有负相关性。此外，从资金流动角度考量，当美元资产表现强劲之际，资金会主动从黄金、原油、铜等商品龙头品种市场流向美元资产市场，进一步推升美元，利空商品；反之则会利好商品，利空美元。

　　“这种负相关性，在不同品种之间是不同的，即便是同一品种在不同的历史时期相关性亦不同，特别是铜和原油，更要关注自身基本面的变化。在特殊时期，黄金、原油、铜等商品龙头品种走势与美元也有可能出现同涨同跌现象。”史家亮表示。

　　从基本面角度分析，曾德谦认为，铜市方面，在库存低位去化的趋势下，受智利Escondida铜矿罢工扰动，同时国内铜需求在传统消费旺季背景下，叠加新能源、光伏等行业政策利好预期推动，价格或在9月至10月有所修复。原油方面，尽管长期预期不算乐观——世界经济衰退风险仍在上升，但“OPEC+”10月石油减产政策落地、市场对冬季欧洲能源危机的担忧，使四季度油价走势得到支撑。

　　双重压力

　　展望后市，分析人士认为，美元仍将是商品龙头难以摆脱的“锚”。

　　“对于美元而言，强势行情将持续，或需等到9月美联储议息会议或四季度才可能出现调整行情。”史家亮表示，美元指数的变动，对于黄金、白银等贵金属的走势将会产生较明显的影响，对原油、铜等大宗商品亦有影响，但影响程度有限。

　　“在美联储货币政策加速收紧与经济衰退担忧影响下，黄金关键点位（1675-1680美元/盎司）支撑依然有效，关键点位上方配置价值依然存在，若跌破关键点位则会进入熊市行情。铜价虽然可能会因为供给端偏紧表现较强，但大趋势依然偏弱。对于原油而言，地缘局势影响下能源危机依然严重，“OPEC+”产油国亦有意挺价，原油价格近期维持高位运行，未来不排除进一步下行可能。”史家亮分析。

　　“面对流动性紧缩以及经济衰退带来的双重负面压力，大宗商品市场短期料承压，但在经过这一轮经济降速后，随着未来刺激经济政策落地及全球货币政策逆转，会逐渐进入下一轮配置周期。短期内建议少配置风险资产，多配置避险资产，待货币政策转向后，重新配置风险资产。”王彦青建议。