东方电气:数量和盈利能力双重驱动
来源:不详 作者:zhangxiaol 发布时间:2010-3-24
【提要】东方电气:数量和盈利能力双重驱动 展望2010年,东方电气管理层预计将为红沿河、宁德等核电站交付2-3台常规岛设备和3-4台核岛设备,实现收入70亿元,高于我们之前预期的60亿元。 此外,东方电气认为,金属价格下降对其核电设备成本的影响不大,因为板材使用比
东方电气:数量和盈利能力双重驱动
展望2010年,东方电气管理层预计将为红沿河、宁德等核电站交付2-3台常规岛设备和3-4台核岛设备,实现收入70亿元,高于我们之前预期的60亿元。
此外,东方电气认为,金属价格下降对其核电设备成本的影响不大,因为板材使用比例低而供应偏紧的大型锻件比例高,最有效降成本的途径是提升零部件的国产化率水平。
事件:我们近期拜访了东方电气管理层,重点对其两块战略业务(核电和风电)进行了深入交流。
点评:东方电气核电设备在经历了多年亏损之后,随着规模效应显现以及零部件国产化率的提升,开始为其贡献利润。东方电气2009年为岭澳核电站二期交付两套核岛设备和一套常规岛设备,去年下半年核电核岛设备毛利率已超过了20%。
风电设备业务方面,东方电气2009年生产超过1500台兆瓦级风机,确认收入800-900台,毛利率水平在15%左右。展望2010年,东方电气预计生产2000台,确认收入1200台左右,其今年上半年的排产计划已经超过了1000台。据悉,东方电气将通过提升零部件自产率继续降低成本,其中叶片自产率将最终提升至50%(目前在集团),电控系统至60%(目前在集团),电机自产率已较高但仍将提升。不过,由于技术引进合同对若干年内的出口有限制,东方电气暂不会考虑海外市场的开拓。
我们认为风电设备的未来增长主要由量拉动,毛利率可望稳定,而核电设备则来自数量和盈利能力的双重驱动。预计2010年东方电气朝着新能源的转型将更进一步,风电核电设备合计贡献利润的比例将超过30%,比2009年的22%有明显提升。我们预计东方电气的A股目标价为52.3元,并维持其“推荐”评级。
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