建投能源：短期来看资产注入仍需等待

　　利用小时小幅反弹：2010-2011年，在基数效应和经济正常增长情况下，预计河北南网的用电增速仍将保持较高水平。但2009年的大量新机投产限制了利用小时大幅反弹，综合预计2010-2012年利用小时增长2％、4％和0％。煤价持续上涨：2010年之后公司下属控股电厂将全部通过燃料公司统一采购，预计全年标煤均价上涨6％，2011-2012年保守预计持平。

　　建投能源资产注入空间巨大：除上市公司外，现拥有约570万千瓦的权益装机容量，远高于上市公司244万千万权益容量的机组规模，资产注入空间巨大；短期仍需等待：方向上来看，集团资产注入在中期内仍是可期待的，然而考虑公司筹划发行可转债和可注入资产的盈利和股权问题，短期来看资产注入仍需等待。

　　维持“中性-A”评级：由于预计上半年电价难以调整，因此在盈利预测中暂不考虑。我们预计2010-2012年EPS分别为0.15元、0.22元和0.44元。2010年动态PE高达52倍，远高于火电行业平均水平。虽然公司资产注入空间极大且值得期待，但短期来看仍需等待，因此维持其“中性-A”评级。