两油企利润增长“换位”

　　目前已有7家上市银行公布了2009年年报，工商银行、中国银行和建设银行三大国有银行共实现营业收入8088.36亿元，同比增长0.41%；实现净利润3161.74亿元，同比增长18.46%。如果按照一年365天计算，三大行每天就净赚8.66亿元。而工行更是以每天净赚3.52亿元成为两市最赚钱的上市公司。建行和中行每天实现的净利润也分别达到2.92亿元和2.21亿元。

　　三大行每天净赚8.66亿

　　2009年，上市银行资产规模迅速扩张，有效缓解了息差收窄所带来的影响，基本实现“以量补价”。再加上不少银行资产减值同比大幅下降，年底对计提拨备加以调整，业绩略超市场预期。

　　统计显示，7家银行共实现营业收入8769.35亿元，同比增长0.7%；实现净利润3397.04亿元，同比增长19.91%。除宁波银行外，其余6家上市银行的净利润增长速度都保持在15%以上。深发展成为净利润增幅最大的公司，实现净利润50.31亿元，同比大增719.29%.2008年基数较低以及净利息收入的增长，大幅提升了公司的业绩。

　　2009年，7家银行规模有所扩张，共吸收存款26.51万亿元，同比增长24.28%，略低于行业28.21%的存款增速。贷款规模为16.62万亿元，同比增长33.24%，高于行业31.74%的贷款增速。其中，兴业银行和中国银行的存款及贷款增速分别达到42.45%、40.49%和29.22%、48.97%，均超过了行业的平均水平。

　　尽管规模不断扩张，但银行的不良贷款规模和不良贷款率整体基本维持“双降”局面。与此同时，拨备覆盖率不断提升。兴业银行的拨备覆盖率高达254.93%，较去年三季度环比增长了26个百分点。

　　仔细观察，银行业绩之所以实现增长很大程度上得益于2008年大幅拨备和资产减计“反哺”的结果。7家银行2009年资产减值损失共计695.58亿元，同比大幅下降58.42%。以深发展为例，公司2009年净利润增长率达到719%，主要原因就是资产减值和贷款拨备的大幅下降。2008年年末，公司一次性核销94亿元呆账并新增56亿元拨备，导致当年资产减值损失大幅增加257%，而2009年公司贷款拨备恢复至正常水平，资产减值下降了78.52%，对利润产生了直接影响。

　　业内人士表示，今年息差和拨备对于银行业绩的影响作用将有所不同。息差的回升将提升银行2010年的业绩，而2009年底银行拨备大幅下降将使得2010年拨备支出对业绩的影响由正转负。

　　两油企利润增长“换位”

　　中国石化2009年实现归属于母公司股东的净利润612.9亿元，同比增长115.5%；实现营业收入13450.52亿元，同比下降6.9%；基本每股收益0.707元。

　　虽然2009年油价下跌使中国石化勘探及开采事业部营业利润由上年的668.39亿元下降至198.93亿元，但炼油事业部营业利润达230.46亿元，与2008年亏损1046.8亿元有天壤之别。分析人士指出，2009年原油跌价和新成品油定价机制按期执行，是中国石化与中国石油2008和2009两年业绩增长发生“换位”的主要原因。中国石油此前公布，去年实现净利润1033.9亿元，同比下降9.7%.

　　中国石化去年的炼油毛利率达5.3%。这表明从2008年底开始实施的新成品油定价机制对保证炼油板块业绩的效果显著。在炼油巨亏的2008年，中国石化的炼油毛利率为-10.3%，依赖509亿元的国家补贴方才盈利。

　　相比之下，偏重上游业务的中国石油，其勘探与开采业务35.4%的毛利率同比下降了9.6个百分点，拉低了公司的整体业绩。

　　另外，由于原油跌价，中国石化化工事业部同样营业收入下降，但经营利润大增。该板块去年营业利润为130.98亿元，而上年同期亏损132亿元。

　　2009年，中国石化新增原油一次加工能力2200万吨/年、催化裂化能力160万吨/年、延迟焦化能力325万吨/年，蜡油加氢能力790万吨/年、催化汽油吸附脱硫能力360万吨/年。

　　中国石化预计，随着世界经济复苏，国际石油市场需求将恢复增长，2010年油价总体水平可能高于2009年。全年计划国内生产原油4255万吨、天然气120亿立方米；加工原油2.03亿吨，生产成品油1.21亿吨；国内成品油经销量1.29亿吨；生产乙烯869万吨。2010年公司计划资本支出1120亿元。

　　营业收入前20位

　　证券简称营业总收入(亿元)

　　中国石化13450.52

　　中国石油10192.75

　　工商银行3094.54

　　建设银行2671.84

　　中国银行2321.98

　　中国联通1583.69

　　中国神华1213.12

　　五矿发展943.06

　　华能国际797.42

　　中国铝业702.68

　　苏宁电器583.00

　　S上石化517.23

　　万科A488.81

　　美的电器472.78

　　福田汽车448.40

　　TCL集团442.87

　　华菱钢铁414.56

　　中铁二局406.19

　　上海建工401.88

　　华电国际366.62

　　以3月26日收盘价计算，27家蓝筹公司的市盈率为16.44倍，而近10年来大盘蓝筹板块市盈率平均值为23.29倍，表明目前大盘蓝筹估值明显过低。

　　根据Wind统计，27家大盘蓝筹公司2009年每股收益(整体法)为0.46元，而公布年报的808家公司的每股收益约为0.43元。从比重看，27家大盘蓝筹股营业收入占全部已披露年报上市公司的六成多，而实现的净利润占比达到八成。这表明大盘蓝筹公司是上市公司净利润的主要获得者，是上市公司业绩的主要支撑力量。

　　尽管这27家公司2009年营业收入下降，但净利润有明显增长。主要原因是对整体业绩影响较大的银行类上市公司业绩有明显增长，如工商银行净利润同比增长16%，中国银行增长27%等。另外，在经济恢复过程中，上市公司更注重管理，成本下降明显，对净利润增长也有所贡献。

　　大盘蓝筹上市公司的经营较为稳健，业绩虽也会受到经营环境的影响，但波动幅度较小。这主要是因为大盘股实力雄厚，抗风险能力和掌控市场的能力更强，因而能够在经营环境变化大的情况下保持相对平稳。

　　从历史数据看，自2001年初以来至今，以TTM整体法并剔除负值计算，9年多来大盘蓝筹上市公司的市盈率平均值为23.29倍，远远高于目前16.44倍的水平。而剔除大盘蓝筹上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值为36.24倍。这说明大盘蓝筹上市公司目前被严重低估，而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是，差不多近一年来，在二级市场上大盘股遭到冷落，持续下跌，而中小盘股备受追捧。以中证规模指数为例，自2009年8月4日到今年3月26日收盘，财富大盘指数下跌约20%，而同期上证中盘指数仅下跌6%，上证小盘指数还上涨了约14%.

　　分析人士称，大盘蓝筹公司价值被过度低估虽由多种因素造成，历史上也多有这种情况出现，但市场具有自我调整功能，结构的过度不均衡将得到修正，这种现象不大可能长期持续下去，只是以什么方式修正还需要观察。

　　净利润前20位

　　证券简称净利润(亿元)

　　工商银行1285.99

　　建设银行1067.56

　　中国石油1031.73

　　中国银行808.19

　　中国石化612.90

　　中国神华302.76

　　兴业银行132.82

　　万科A53.30

　　华能国际50.81

　　深发展A50.31

　　华夏银行37.60

　　上港集团37.60

　　保利地产35.19

　　雅戈尔32.64

　　五粮液32.45

　　伊泰B股31.41

　　中国联通31.37

　　苏宁电器28.90

　　光大证券28.27

　　复星医药24.98